美國銀行發(fā)表研報表示，在全球AI快速發(fā)展導致電力需求激增的背景下，憑借顯著的電力成本優(yōu)勢、需求端多重增長動力及供給端收緊態(tài)勢，中國鋁業(yè)板塊具備強勁投資價值。美銀將中國宏橋（01378）2026-2030年盈利預測上調(diào)5-14%，目標價從35港元上調(diào)至38港元，維持“買入”評級。支撐邏輯包括6%-7%的股息收益率、2025年底西芒杜項目投產(chǎn)、股份回購支撐以及2026年9倍市盈率的估值優(yōu)勢。
美銀在報告中表示，中國鋁企的核心競爭力源于顯著的電力成本優(yōu)勢。中國電價較印度低20%，較歐美低30%-60%，而鋁生產(chǎn)每噸需消耗13500千瓦時的電力，這使得中國鋁企較其他地區(qū)同行享有每噸1200-3600元人民幣（約170-500美元）的成本優(yōu)勢。
同時，全球數(shù)據(jù)中心電力消耗預計將從2024年的416太瓦時增至2030年的946太瓦時，年復合增長率達15%，海外市場面臨電力短缺和電價上漲壓力，而中國電力產(chǎn)能充足，未來幾年這一成本優(yōu)勢有望進一步擴大。此外，中國國內(nèi)約4500萬噸的鋁產(chǎn)能上限已確立，全球高成本生產(chǎn)商（第95百分位成本約2400美元/噸）將為中國鋁價提供支撐，2025-2027年行業(yè)利潤率有望持續(xù)擴張。
需求端方面，盡管基準情景預計2026年鋁需求增長2%，但AI數(shù)據(jù)中心、儲能系統(tǒng)和特高壓領域?qū)盹@著增長彈性。美銀預測，到2030年AI數(shù)據(jù)中心鋁需求將從2025年的33萬噸增至69.5萬噸，年復合增長率16%；2025-2026年儲能電池出貨量預計分別達500GWh和650GWh，對應鋁需求將達25萬噸和32.5萬噸；特高壓領域雖然2025年審批進度放緩，但2026年新五年規(guī)劃出臺后審批有望恢復正常，成為增量需求重要來源。
供給端則呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，世紀鋁業(yè)（CENX.US）、South32（SOUHY.US）和力拓（RIO.US）等國際廠商因各種電力問題面臨的減產(chǎn)或關閉壓力，這進一步凸顯了全球供應面臨的挑戰(zhàn)。
因此，基于供需緊平衡和成本優(yōu)勢擴大的判斷，美銀認為中國宏橋等低成本一體化生產(chǎn)商的周期性將減弱，估值有望重估。
來源：格隆匯
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