當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，以色列與美國聯(lián)手對伊朗本土發(fā)動(dòng)大規(guī)模軍事打擊，伊朗隨后反擊，中東局勢惡化。隨后美國承諾護(hù)航波斯灣以及相關(guān)國家釋放石油儲(chǔ)備消息一度使市場情緒回溫，但中東局勢仍存很大不確定性，對整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈亦有不同程度的影響。
一、鋁礦供應(yīng)寬松不過海運(yùn)費(fèi)上漲
2月我國鋁土礦產(chǎn)量為475.67萬噸，環(huán)比-10.92%，同比+6.13%，國產(chǎn)礦供應(yīng)充足。進(jìn)口礦方面，12月我國進(jìn)口鋁土礦1467萬噸，環(huán)比-2.88%，同比-2.02%，進(jìn)口礦供應(yīng)亦寬松，不過受原油價(jià)格上漲影響，海運(yùn)費(fèi)逐步走高。
從新增產(chǎn)能來看，2026年全球鋁土礦增量仍主要在幾內(nèi)亞地區(qū)，基于當(dāng)?shù)匾淹懂a(chǎn)、復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)的增量預(yù)期，預(yù)計(jì)2026年全球鋁土礦供應(yīng)增量約4000-5000萬噸，排除潛在的政策擾動(dòng)外，預(yù)計(jì)2026年鋁土礦市場供應(yīng)仍寬松。
二、氧化鋁供應(yīng)壓力仍存但成本抬升
2月我國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為660.02萬噸，環(huán)比-10.63%，同比-0.05%，月中北方地區(qū)某企業(yè)實(shí)施大規(guī)模減產(chǎn)，疊加部分企業(yè)進(jìn)行設(shè)備檢修與產(chǎn)線升級，同時(shí)南方部分企業(yè)降低運(yùn)行負(fù)荷，導(dǎo)致全月整體產(chǎn)量出現(xiàn)小幅收縮。3月部分企業(yè)可能繼續(xù)推進(jìn)檢修及產(chǎn)線升級，行業(yè)也將進(jìn)入階段性去庫過程。然而，廣西地區(qū)新投產(chǎn)能陸續(xù)釋放，對沖部分減量，整體運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)緩慢下降的態(tài)勢。
2月海外冶金級氧化鋁產(chǎn)量為442萬噸，環(huán)比-12.41%，同比-3.66%，月內(nèi)海外氧化鋁生產(chǎn)較為平穩(wěn)。 2月28日，伊朗與以色列沖突升級，伊朗首都德黑蘭遭受襲擊。目前暫未聽聞區(qū)域內(nèi)氧化鋁廠有停產(chǎn)情況。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，伊朗僅有一座氧化鋁廠，并配套鋁土礦生產(chǎn)能力。若地緣沖突進(jìn)一步加劇，該廠生產(chǎn)存在受影響的風(fēng)險(xiǎn)，不排除減產(chǎn)或停產(chǎn)的可能性。數(shù)據(jù)顯示，伊朗年度氧化鋁產(chǎn)量約25萬噸，鋁土礦產(chǎn)量約65萬噸，其氧化鋁產(chǎn)量無法滿足本國電解鋁生產(chǎn)需求，長期依賴進(jìn)口，其中印度是最主要的進(jìn)口來源國，來自印度的氧化鋁占其總進(jìn)口量的40%至80%。
從新增產(chǎn)能來看，2026年國內(nèi)外仍有大量氧化鋁產(chǎn)能待釋放，預(yù)計(jì)國內(nèi)新增產(chǎn)能約1500萬噸，主要在廣西、河北兩省，海外新增產(chǎn)能約750萬噸，主要集中在印度，氧化鋁供應(yīng)端壓力較大。
12月我國出口氧化鋁20.59萬噸，環(huán)比+22.56%，同比+9.35%，進(jìn)口氧化鋁22.78萬噸，環(huán)比-1.98%，同比+1389%，12月凈進(jìn)口2.19萬噸。從氧化鋁進(jìn)出口國來看，中東地區(qū)占比較小。
庫存方面，截至3月5日我國氧化鋁總庫存為572.2萬噸，繼續(xù)增加，增量主要來自在途庫存和港口庫存，期貨庫存增至33萬噸上方。
三、電解鋁供應(yīng)出現(xiàn)擾動(dòng)
2月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為346萬噸，同比+3.6%，環(huán)比-8.91%，受春節(jié)假期影響，下游行業(yè)整體開工率走低，鋁水占比同步明顯回落，較1月降低7.7個(gè)百分點(diǎn)至64.4%。根據(jù)鋁水比例測算，2月份國內(nèi)電解鋁鑄錠量同比增加25.8%，環(huán)比+16.2%。進(jìn)入3月，隨著自然天數(shù)恢復(fù)，電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比回升。
2月份海外電解鋁產(chǎn)量為237萬噸，同比+2.5%，印尼安哥拉等新投電解鋁項(xiàng)目持續(xù)爬產(chǎn)，海外日均產(chǎn)量環(huán)比+0.9%。3月印尼、安哥拉新投電解鋁項(xiàng)目運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)繼續(xù)爬升，但莫桑比克鋁廠存在減停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
2025年中東電解鋁總產(chǎn)能為692萬噸，實(shí)際產(chǎn)量約685萬噸，占全球鋁錠總供應(yīng)量的9%，中東地區(qū)全年電解鋁生產(chǎn)對氧化鋁的總需求量約1375萬噸，而中東內(nèi)部氧化鋁產(chǎn)能僅435萬噸，需要依靠大量進(jìn)口維持生產(chǎn)，而霍爾木茲海峽停滯，電解鋁產(chǎn)能面臨氧化鋁斷供風(fēng)險(xiǎn)。3月3日受卡塔爾天然氣供應(yīng)短缺影響，海德魯(Hydro)合資企業(yè)卡塔爾鋁業(yè)已開始對鋁生產(chǎn)線實(shí)施有序關(guān)停，卡塔爾鋁業(yè)原鋁年產(chǎn)能為63.6萬噸，鑄造車間產(chǎn)能為66.4萬噸。3月4日，巴林鋁業(yè)（Aluminium Bahrain）因突發(fā)不可抗力事件，將影響其供應(yīng)合同的履行，據(jù)悉巴林鋁業(yè)2025年電解鋁產(chǎn)量162.2萬噸，截止至2026年3月4日公司電解鋁繼續(xù)維持生產(chǎn)，但受霍爾木茲海峽封鎖，公司鋁錠無法正常交貨。
能源端，全球以天然氣（含LNG）發(fā)電為主的大型鋁廠，高度集中在中東，其次是歐洲、南美與非洲少數(shù)項(xiàng)目，合計(jì)占全球電解鋁總產(chǎn)能約13%（約 800–900萬噸）。
進(jìn)出口方面，12月份國內(nèi)原鋁進(jìn)口量為18.92萬噸，出口量為3.76萬噸，凈進(jìn)口15.16萬噸。2025年我國進(jìn)口電解鋁254萬噸，其中從中東進(jìn)口電解鋁4.87萬噸，占總進(jìn)口量的1.9%。
新增產(chǎn)能方面，2026年國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能約55萬噸，產(chǎn)能天花板下后續(xù)增量亦有限，從在建和擬建規(guī)劃來看，后續(xù)海外電解鋁增量較大，主要在印尼和印度，但受制于電力系統(tǒng)老化、政治環(huán)境等因素，海外電解鋁項(xiàng)目建設(shè)周期較長，產(chǎn)能釋放緩慢，預(yù)計(jì)2026年海外電解鋁新增產(chǎn)能約130萬噸，2027年也在100多萬噸附近。
四、總結(jié)
總體來看，中東局勢對全球鋁土礦供應(yīng)暫無顯著影響，不過從運(yùn)費(fèi)的角度來看，海運(yùn)費(fèi)的持續(xù)上漲致使鋁土礦的運(yùn)輸成本抬升，進(jìn)而對國內(nèi)進(jìn)口礦價(jià)格形成支撐；氧化鋁方面，基于中東地區(qū)對氧化鋁處于凈進(jìn)口狀態(tài)，運(yùn)輸?shù)耐率狗侵袞|地區(qū)供應(yīng)增加，但能源以及原料燒堿價(jià)格走高背景下，成本端對氧化鋁的支撐亦增強(qiáng)；電解鋁方面，中東屬于電解鋁凈出口國，地緣局勢對當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)影響較大，從全球供應(yīng)的角度來看，對電解鋁供應(yīng)已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，對其影響更顯著。
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