春節(jié)假期剛過，人民幣匯率掀起一輪強(qiáng)勢行情。短短三個交易日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率快速上行，階段性升值幅度接近600個基點，雙雙突破6.87、6.85乃至6.83關(guān)口，創(chuàng)下2023年4月以來新高。
“其實今年以來人民幣一直保持不錯的升值趨勢，這兩天更為明顯。”香港某投行外匯交易員在接受財聯(lián)社采訪時表示，一方面是美元整體疲軟；另一方面，升值預(yù)期強(qiáng)化后，前期持匯觀望的企業(yè)加速結(jié)匯，形成順周期力量。
香港某大型中資企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人表示，人民幣升值趨勢改變了近期財務(wù)操作習(xí)慣。去年下半年開始有意識降低美元債務(wù)比例，改借人民幣做對沖。去年底則加速美元結(jié)匯，降低匯率風(fēng)險同時可以還人民幣債務(wù)。該公司外幣風(fēng)險敞口控制在40%左右。
多位受訪人士認(rèn)為，當(dāng)前升值有基本面和企業(yè)實際需求支撐，仍屬合理區(qū)間運行，預(yù)計監(jiān)管當(dāng)局外部干預(yù)可能性較小。
結(jié)匯潮推動三日急升近600基點
從時間維度看，近三日的升值并非孤立事件。
數(shù)據(jù)顯示，自去年12月底人民幣匯率升破7.0關(guān)口后，2026年開年人民幣匯率延續(xù)升值趨勢，人民幣兌美元一直處于7之下，今年離岸價最高為6.9957。2月以來，人民幣兌美元匯率中間價累計升值超過300個基點，在岸、離岸人民幣兌美元匯率今年升值幅度都超過2%。
“其實今年以來人民幣一直保持不錯的升值趨勢，這兩天更為明顯”，上述香港交易員進(jìn)一步分析稱，過去幾年順差較大，出口企業(yè)累積了較多美元資產(chǎn)，持匯成本集中在7.0—7.2區(qū)間。當(dāng)前匯率已明顯低于成本區(qū)間，大量頭寸處于“浮虧狀態(tài)”，若不及時結(jié)匯，賬面損失將侵蝕利潤，尤其是上市公司和大型機(jī)構(gòu)。在升值預(yù)期強(qiáng)化的背景下，“恐慌式結(jié)匯”客觀上放大了匯率波動。
上述財務(wù)負(fù)責(zé)人也表示，雖然不少企業(yè)可以采取遠(yuǎn)期合約來規(guī)避風(fēng)險，但是從企業(yè)考核角度，當(dāng)下結(jié)匯可以更及時兌現(xiàn)收入和利潤指標(biāo)。
某大行廣東省分行相關(guān)業(yè)務(wù)人士對財聯(lián)社表示，近三日未見企業(yè)結(jié)匯集中的情況，但是今年以來結(jié)匯的企業(yè)同比有所增加。在人民幣升值預(yù)期疊加利率低于美元情況下，不少跨境企業(yè)會做幣種對沖套利，在一定程度增加結(jié)匯需求。
據(jù)廣發(fā)證券測算，自2022年至今，中國企業(yè)尚有約0.725萬億至1.14萬億美元待結(jié)匯規(guī)模，平均約9322億美元。
升值走勢仍屬合理，但是“雙刃劍”須平衡
2025年全年中國貨物貿(mào)易順差達(dá)1.19萬億美元，創(chuàng)歷史新高，人民幣升值趨勢具有堅實市場基礎(chǔ)。
國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1月銀行結(jié)匯2863億美元、售匯2065億美元，結(jié)售匯順差達(dá)798億美元；銀行代客涉外收支順差821億美元，跨境資金維持凈流入格局。
不過，上述財務(wù)負(fù)責(zé)人表示，人民幣升值推動結(jié)匯對企業(yè)帳面利潤有利，但是，過度升值將會影響出口企業(yè)利潤，相信匯率達(dá)到一定平衡數(shù)值后會在區(qū)間波動。
上述多位受訪人士也認(rèn)為，若升值節(jié)奏過快，不排除央行通過中間價引導(dǎo)、離岸流動性調(diào)節(jié)等方式進(jìn)行“逆周期對沖”，只是當(dāng)前升值在基本面下仍屬合理區(qū)間運行，預(yù)計外部干預(yù)可能性小。
財聯(lián)社記者還注意到，2月25日央行通過香港金融管理局CMU債券投標(biāo)平臺發(fā)行兩期離岸央票，合計500億元人民幣，被市場機(jī)構(gòu)解讀為對人民幣匯率形成溫和支撐，推動離岸人民幣債券收益率曲線更趨完善。
后市展望：雙向波動下的升值
展望后市，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為人民幣短期或面臨季節(jié)性擾動，但中期走勢仍偏強(qiáng)。
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊團(tuán)隊認(rèn)為，2—3月人民幣匯率往往存在季節(jié)性趨弱壓力，同時美元在該時段也偏強(qiáng)。不過，當(dāng)前結(jié)匯支撐仍未完全釋放。若按當(dāng)前匯率測算，約79.8%的持匯盤處于浮虧狀態(tài)，本輪結(jié)匯或并非短期脈沖，而可能與“延遲結(jié)匯周期”回擺有關(guān)。
在情景假設(shè)下，機(jī)構(gòu)預(yù)計2026年3月至二季度人民幣或在雙向波動中維持偏強(qiáng)格局，年末可能在6.85—6.87區(qū)間附近企穩(wěn)。
來源：財聯(lián)社
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